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发布日期：2026-03-01 11:26    点击次数：170

原文作家：灰度基金

编译：Lawrence，火星财经

总结：

加密商场在 2024 年 Q4 大幅高涨，FTSE/Grayscale Crypto Sectors 指数表泄露矫捷的商场发扬。涨幅在很猛进度上反应了商场对好意思国大选成果的积极反应。

智能合约平台规模的竞争依然强烈。该规模龙头以太坊的价钱发扬过期于市值第二大的竞争者 Solana，投资者也越来越关怀其他 Layer 1 收集，如 Sui 和 The Open Network（TON）。

Grayscale Research 更新了 Top 20 代币列表。该列表代表了加密货币行业的多元化金钱，这些金钱在畴昔一个季度可能具有很高的后劲。2025 年 Q1 新增的金钱包括 HYPE、ENA、VIRTUAL、JUP、JTO 和 GRASS。Top 20 列表中的通盘金钱都具有较高的价钱波动性，应被视为高风险体育游戏app平台。

Grayscale Crypto Sectors 指数

Grayscale Crypto Sectors 提供了一个全面的框架，用于了解可投资数字金钱的范围终点与底层技艺的关系。基于此框架，并与 FTSE Russell 勾通，灰度配置了 FTSE Grayscale Crypto Sectors 指数系列，以测度和监控加密金钱（图 1）。Grayscale Research 将该指数纳入其对数字金钱商场的分析中。

图表 1 ： 2024 年的 Grayscale Crypto Sectors 指数的正陈诉

加密货币估值在 2024 年第四季度飙升，这主若是由于商场对好意思国大选成果的积极反应。凭据加密货币行业商场指数（CSMI），本季度行业总市值从 1 万亿好意思元增多到 3 万亿好意思元。下图 2 将加密货币总市值与各式传统的民众和私东谈主商场金钱类别进行了相比。举例，现在数字金钱行业的市值约略终点于全球通胀挂钩债券商场的市值——是好意思国高收益债券商场的两倍多，但仍远低于全球对冲基金行业或日本股票商场。

由于估值增多，好多新代币合适了灰度 Crypto Sectors 框架的纳入模范（该框架对大多量代币的市值最低条目为 1 亿好意思元）。本次季度再行均衡，灰度在指数系列中增多了 63 种新金钱，现在悉数包括 283 种代币。消耗者和文化规模增多了最多的新代币，反应出 Meme 币的持续矫捷陈诉以及与游戏和外交媒体干系的各式金钱的增值。

按市值野心，Crypto Sectors 中最大的新增金钱是 Mantle，这是一种以太坊 Layer 2 契约，现在仍是得志了最低流动性条目（干系灰度指数纳入模范的更多详备信息，请参阅此处）。

智能合约平台竞争

智能合约平台规模可能是数字金钱行业中竞争最强烈的细分商场。诚然 2024 年关于该规模的带领者以太坊来说是具有里程碑风趣的一年——以太坊获取了好意思国现货往复所往复家具（ETP）的批准，并进行了紧要升级——但 ETH 的发扬不足某些竞争敌手，如 Solana，后者是该规模中市值第二大的金钱。投资者还将闪耀力转向了其他 L1 收集，包括 Sui 等高性能区块链以及与 Telegram 平台集成的区块链 TON。

在为应用圭表配置东谈主员创建基础设施时，智能合约区块链的架构师濒临着各式瞎想选择。这些瞎想选择影响组成「区块链不成能三角」的三个成分：收集可延迟性、收集安全性和收集去中心化性。举例，优先商酌可延迟性不时发扬为高往复迷糊量和低用度（举例 Solana），而优先商酌去中心化和收集安全可能会导致较低的迷糊量和更高的用度（举例以太坊）。这些瞎想选择导致了不同的区块时刻、往复迷糊量和平均往复用度（图 3）。

图表 3 ：智能合约平台具有不同的技艺特征

无论瞎想选择和收集的上风和弱势奈何，智能合约平台通过其产生的收集用度收入来繁衍其价值。尽管其他地点（如总 TVL）也很紧迫，但用度收入不错被视为该商场细分规模中代币价值积聚的主要驱能源。

如图 4 所示，智能合约平台用度收入与市值之间存在统计关系。收集产生用度收入的能力越强，收集以代币葬送或质押奖励的体式将价值传递给收集的能力就越大。本季度，Grayscale Research 列出的 Top 20 代币列表包含了一些智能合约平台代币：ETH、SOL、SUI 和 OP。

图表 4 ：通盘智能合约平台都在争夺用度收入

Grayscale Research Top 20 代币列表

每个季度，Grayscale Research 团队都会分析数百种数字金钱，为 FTSE/Grayscale Crypto Sectors 系列指数的再均衡经由提供信息。在此经由之后，Grayscale Research 会生成一份 Crypto Sectors 规模内的前 20 名金钱清单。前 20 名代表了跨 Crypto Sectors 的多元化金钱，何况这些金钱在畴昔一个季度可能具有很高的后劲（图 4）。该列表的筛选连合了一系列成分，包括收集增长 / 摄取、行将到来的催化剂、基本面的可持续性、代币估值、代币供应通胀和潜在的尾部风险。

2025 年 Q1，灰度将要点关怀至少触及以下三个中枢商场主题之一的代币：

好意思国大选终点对行业监管的潜在影响，异常是在去中心化金融 (DeFi) 和质押等规模；

去中心化 AI 技艺的持续冲破以及 AI 代理在区块链中的使用；

Solana 生态系统的增长。

基于这些主题，以下六种金钱被添加到 2025 年第一季度的 Top 20 列表中：

Hyperliquid (HYPE)：Hyperliquid 是旨在相沿链上金融应用的 L1 区块链。其主要应用是永续期货的去中心化往复所 (DEX)，具有王人备链上但订单簿。

Ethena (ENA)：Ethena 契约已发展为新式踏实币 USDe，主要由比特币和以太坊的对冲头寸担保。具体来说，该契约持有比特币和以太币的多头头寸以及交流金钱的永续期货合约的空头头寸。该代币的质押版块通过现货与期货价钱之间的各异提供收益。

Virtual Protocol (VIRTUAL)：Virtual Protocol 是一个在以太坊 L2 收集 Base 上创建 AI 代理的平台。这些 AI 代理旨在师法东谈主类的决策，自主推论任务。该平台允许创建和共同领有代币化的 AI 代理，这些代理不错与其环境和其他用户交互。

Jupiter (JUP)：Jupiter 是 Solana 上面部 DEX 团员器，领有该收荟萃最高的 TVL。跟着散户往复者越来越多地通过 Solana 干涉加密货币商场，何况围绕基于 Solana 的 memecoin 和 AI 代理代币的投契行径愈演愈烈，咱们信赖 Jupiter 王人备有能力期骗这一不断增长的商场。

Jito (JTO)：Jito 是 Solana 上的一个流动性契约。Jito 在往常一年中的摄取率大幅增长，并有加密货币规模最佳的财务现象， 2024 年的用度收入逾越 5.5 亿好意思元。

Grass (GRASS)：Grass 是一个去中心化的数据收集，它奖励用户通过 Chrome 延迟圭表分享未使用的互联网带宽。该带宽用于握取在线数据，然后将其出售给 AI 公司和配置东谈主员以熟练机器学习模子，灵验地进行收集数据握取，同期抵偿用户。

图 5 ：Top 20 新增包括 DeFi 应用圭表、AI 代理和 Solana 生态系统

闪耀：暗影暗示行将到来的季度（2025 年第一季度）的新增代币。 「*」暗示未纳入 Crypto Sectors 指数的干系规模金钱。 贵府开端：Artemis、Grayscale Investments。数据落拓 2024 年 12 月 20 日，仅供参考。金钱可能会发生变化。金钱可能会发生变化。Grayscale 终点附属公司和客户可能持有本文护士的数字金钱的头寸。通盘 Top 20 金钱具有较高的价钱波动性，应被视为高风险金钱。

除了上面提到的新主题外，灰度依然看好前几个季度的主题，举例以太坊延迟惩办决策、代币化和去中心化物理基础设施 (DePIN)。这些主题仍然通过一些纪念 Top 20 的契约得到了体现，如 Optimism、Chainlink 和 Helium。

本季度，咱们从 Top 20 中移除了 Celo。Grayscale Research 络续看好这些技俩，并觉得它们仍然是加密生态系统的紧迫组成部分。关联词，调动后的 Top 20 列表可能会在畴昔一个季度提供更具招引力的风险投资陈诉。

投资加密金钱类别触及风险，其中一些风险是加密金钱类别所独到的，包括智能合约过失和监管不信服性。此外，Top 20 中的通盘金钱都具有高波动性，应被视为高风险，因此并不稳当通盘投资者。鉴于金钱类别的风险，任何对数字金钱的投资都应在投资组合的布景下商酌，并商酌投资者的财务地点。